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债市回调现建仓良机 巴塞罗那足球俱乐部基金刘长俊指点2021纯债基金投资或逢其时

时间:2021-05-28



疫后复苏行情下,受国际传导等多重因素影响,铜、铁矿石等多种大宗商品价格屡创新高,通货膨胀预期成为焦点话题。

511日,人民银行发布《2021年第一季度中国货币政策执行报告》(下称“《报告》”)。《报告》明确,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,把服务实体放到更加突出的位置,珍惜正常的货币政策空间,处理好恢复经济和防范风险的关系。

近日,巴塞罗那足球俱乐部基金固定收益研究部副总经理刘长俊即在接受记者采访对市场关切的货币政策债市行情、信用风险事件等内容进行了解读。

2021通胀风险可控,货币政策保持稳定

步入2021年二季度,全球大宗商品价格和主要经济体通胀指标表现出上行态势。根据《报告》统计,20214月末,WTI原油期货价格、LME铜期货价格和CRB大宗商品现货价格综合指数分别同比上涨187%89%51%3月份美国CPI、欧元区HICP分别同比上涨2.6%1.3%,涨幅较上年低点扩大2.5个和1.6个百分点,已高于或持平于疫情发生前的201912月水平,相关通胀预期指标也有不同程度走高。就中国来看,4CPI同比0.9%,走高0.5个百分点,PPI同比6.8%,走高2.4个百分点。

上述央行《报告》指出,全球大宗商品价格上涨和通胀走高的主要推动因素有三:一是主要经济体政府出台大规模刺激方案,市场普遍预期总需求将趋于旺盛;二是境外疫情明显反弹,供给端仍存在制约因素,全球经济在后疫情时代的需求复苏进度阶段性快于供给恢复;三是主要经济体中央实施超宽松货币政策,全球流动性环境持续处于极度宽松状态。

央行强调,目前看上述三方面影响短期内难以消除,全球通胀中枢可能在一段时间里延续温和抬升走势。

对此,刘长俊分析称,全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI,但输入性通胀的风险总体可控,并不会引发明显的输入性通胀。“货币政策也没必要为了控制通胀而进行收紧,对债市更多是短期的、情绪上的影响。如此情况下,债市回调或许是建仓良机。”

他预测,未来货币政策操作将“稳”字当头,保持政策利率平稳。另外监管或将根据实体经济需求,通过总量及结构性的政策灵活投放“既不会大水漫灌,也不会明显收紧。”

而就经济基本面对债市的影响,刘长俊指出整体来看,二季度经济可能已经达到高点,下半年不确定性较大,经济增速对债市影响中性偏多。

在他看来,目前债市之所以存在较强的趋势性,均源自与经济存在周期波动。从全球市场来看,近年来受疫情、政策刺激和自发修复影响,全球经济依然朝着复苏的方向前进。但全球复苏并不同步,其中中国由于率先实现对疫情控制,且及时地实施了适度的经济刺激,最先实现复苏。不过,具体到拉动中国经济增长的三驾马车海外生产受到抑制的背景下,外需依然强劲。固定资产投资则出现分化,房地产项目更具韧性,制造业投资有所好转,基建投资则相对偏弱。

打破刚兑信仰,信用分析应回归基本面

除对货币政策前景的关注外,信用风险事件也为投资者格外留意。

202010月以来,国企信用风险事件频发,在打破国企刚性兑付“信仰”的同时,引发了金融市场对国企逃废债的恐慌。2021年信用风险事件仍旧持续。

刘长俊认为信用风险事件频发主要有以下几点原因:

首先中国经济增速进入换挡期,宏观杠杆率高企,在去年疫情的影响,部分企业特别是国企经营受到较大影响;其次,部分企业投资激进,存在过度融资期限错配的情况。同时资深经营情况不佳偿债能力较弱,主要依赖外部支持和债务滚动,一旦新发债券困难,面临极大的集中兑付压力;最后,政府不发声,引导市场打破隐性刚性兑付。

对于后续信用债的投资,刘长俊强调,信用市场出清还将持续。“各种刚兑预计也会一一打破,信用分化也将继续加剧,投资级和投机级会有明显的区分,而不是评级都是AAA,定价也会更加的公允。”

由此债券基金的投资策略也将发生改变。

2020年,由于债券收益率走低、股债跷跷板效应明显固收+基金整体取得了不错的收益,填补了部分稳健收益产品的空白在理财净值化背景下,固收+“取得了银行渠道及客户的追捧。

但在刘长俊看来,2021经济增长更可能出现见顶回落的态势通货膨胀短期也存在扰动,货币政策保持稳定,信用增速逐步放缓。而权益市场经历两年牛市,核心资产估值偏高,海外市场也面临流动性收紧的压力。由此,刘长俊分析,2021A股市场将大概率呈现震荡和结构性行情,固收+基金预期收益率走低。

今年的行情或许更适合纯债类的基金,如果回撤容忍大,长期持有的,也可以继续增持固收+’“刘长俊建议称,对于公募基金而言,在市场化出清过程中,则应降低信用风险偏好,回归企业基本面分析。

(投资有风险 投资需谨慎)



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